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2月策略:政策与资金驱动,反弹行情或延续

时间:2019-01-31 09:26来源:财经新闻 作者:财经在线 点击:

  【银行】2月策略:政策与资金驱动,反弹或延续。我们认为,经济差银行股不一定差,因为股价或已反映悲观预期。1月银行板块表现较好,主要是1)很低的PB估值反映了悲观的预期;2)宽信用政策加码,市场对1月信贷及社融预期较好,情绪好转;3)诸多银行业绩快报落地消除不确定性;4)截至1月28日,北上资金净流入银行板块达65亿元,支撑估值修复。政策加码对冲经济下行。一般而言,社融增速领先名义GDP增速1-2个季度。宽信用政策加码,我们预计社融增速已基本企稳,将很快回升,经济年中或企稳。资金面利好明显,支撑板块估值回升。一方面,外资流入A股增量将较多,低估值高股息率的银行板块受益将显著;另一方面,1月28日,银保监称,“银保监会鼓励保险公司使用长久期账户资金,增持优质上市公司股票和债券”,银行板块一直以来受保险资金青睐,或将进一步受益。2月金股-光大银行(601818):估值很低且基本面或有改善,攻守兼备,维持6.25元/股的目标价。

  【保险】中国人寿:“重振国寿”,管理改善成效可期,预计19年NBV与利润增速优于同业。新管理层带领中国人寿进入新时代。盈利能力不足、价值成长乏力、转型进程缓慢是目前国寿发展的三大包袱。根据业绩预告,国寿2018年归母净利润同比下滑50%-70%,主要由于权益市场下行导致的权益类投资收益同比大幅减少,以及资产减值损失大幅攀升。王滨描绘的“重振国寿”新蓝图,从改善管理入手,以实现业务三大转型,业务大幅改善可期。对于具有资源优势的央企寿险龙头,管理至关重要,我们看好国寿新战略下的管理改善。同时,国寿三大转型补足“服务、科技、价值”短板,边际改善成效可期。国寿业绩低点或已过,内部管理有望改善,2019年Q1及全年的NBV与利润增速有望领先同业,目前国寿股价对应2019年PEV仅为0.68倍,历史估值底部,参考友邦2019年PEV(1.5倍)及国寿历史PEV水平,给予1倍2019年PEV,对应目标价32.66元。我们同时采用绝对估值法(调整后评估价值)进行估值,估值结果为31.94元。我们取两种估值方法结果的均值,对应目标价为32.30元。

  【商社】美团点评-W(03690)聚焦本地生活服务,打造生态闭环。美团:链接2C和2B业务的纽带。(1)2C:公司以围绕本地生活,从供给端和需求端的动静态结合划分为3个维度。2)2B:美团对中国过半的餐饮企业有着直接商业模式上的改变。分拆各业务板块来看:餐饮+酒旅+出行业务,餐饮最高频是流量入口,也是美团的支撑。酒旅业务成熟的商业模式和较高的毛利对利润形成正向的补充。出行业务作为餐饮和酒旅的补充,我们认为其主要起到基础架构的作用,短期来看,出行业务对公司利润拖累较大;但是长期来看,高频流量价值凸显,交叉销售构建闭环生态社区。首次覆盖,给予“增持”评级。我们假设在新业务逐步好转且分行业市场稳定增长的情况下,公司于20年实现盈利,18-20年归母净利分别为-641亿元,-10亿元和92亿元,EPS分别为-10.68/-0.16/1.45元/股。短期内公司由于尚未形成完整周期,盈利具有不确定性,故采用DCF模型预测公司未来十年现金流,计算得WACC为11.0%。DCF模型计算得目标每股股价67.62港元。

  买方观点

  一月以来的反弹应该是春季躁动而不是趋势反转,因为即使是新一波周期的启动,这把反弹很多个股的涨幅也过快了。目前市场上很难找到很多性价比高的优质公司。对于上证50仍然不悲观。但是鉴于美国经济放缓的担忧,今年应该是震荡市而不是牛市或者熊市。市场可能直到4季度左右才有大反转的机会,类似于2013年。继续关注1月份社融数据。海外方面虽然美国经济增速放缓,但不至于酿成股灾。部分成长股估值略贵,但远没到泡沫的底部,且美联储加息点阵图显示今年加息可能只有一次,流动性出现明显变化。因此这个市场一致预期应该也是错的。所以美国市场应该也是震荡市。对国内市场不形成太大威胁。看好保险食品饮料银行等跌下来的机会。

  研究分享

  【电子】中石科技:产品拓展顺利,获新老客户认可。持续推荐公司,公司2018年度预计实现归属上市股东净利润1.3-1.5亿元,同比增长58.07%-82.38%,主要因公司研发进展顺利,产品获得客户认可,新客户拓展顺利。我们认为5G在初期最大的痛点在于散热和电量,预计石墨和新散热方案将被采用;公司业务符合与5G发展趋势吻合,并满足无线充电需求,公司与国内外知名客户紧密联系,有望进一步拓展供应份额。此外,公司今年还将受益于新客户导入以及模切业务占比提升,公司拥有海外大客户石墨材料和模切供应双重资格,模切出货价值量更高。由于18年全球手机市场不景气,公司出货受到一定影响,故下调公司盈利预测,18-20年公司归母净利润由1.86/3.05/4.58亿元下调为1.45/2.20/3.37亿元。

  【通信】高新兴(300098):业绩保持高增长,车联网+公安两大战略持续推进。公司公告2108年业绩预告,预计实现归属上市公司净利润5.25亿元-5.9亿元,同比增长28.59%~44.51%。同时公司预计2018年度非经常性损益对净利润的影响金额约为1400万元。一、净利润基本符合预期,维持高增长。二、物联网战略全面推进,智慧城市中聚焦安全。看好公司在物联网终端+应用的战略推进,以及公司在智慧城市领域的不断深耕。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.39和0.47元,对应公司2018-2020年估值分别为21、17和14倍,维持公司“增持”评级。

  【汽车】长安汽车(000625):2018年业绩预告符合预期。公司发布业绩预告,2018全年归母净利5至7.5亿元,同比-93%至-89%。2019年机会持续酝酿。1)福特失误压低前期表现,带来较低估值。2)公司、行业新周期共振有望带来更强劲的边际变化。随行业进入新一轮景气周期,长安福特边际改善有望推动其由五线合资重回二三线合资地位,长安自主有望在行业中继续保持重要地位,公司价值需重估,且弹性较大。根据本次业绩预告,我们估计长安自主利润率略好于此前预期,因此将公司2018-2020年净利由-0.6亿、5.8亿、66亿元调整为5.5亿、9.5亿、66亿元,19-20 PE对应为38倍、5.4倍,19-20 PB为0.73倍、0.66倍,维持“买入”评级。

  【商社】中公教育,能否成长为中国最大市值教育龙头。1. 政策导向明确,赛道稀缺性提升。2. 大学生亟需通过技能培训提升就业竞争力。3. 核心竞争矛盾由中小学转移至毕业就业。4. 从市场空间再看市值成长,我们预计到2020年3.5亿继续教育(《关于加快发展现代职业教育的决定》)人均职业培训支出为2500元。5. 非学历职教细分领域众多,为市值成长提供坚实基础。6.1 公考:市场领先者,参培率提升构筑业绩护城河。6.2 教师证:验证跨品类复制能力,持续放量增长。6.3 事业单位:成近年来求职热点,市场前景广阔。6.4 线上业务:借力科技打开物理扩张边际。

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